Энергетическая компания ЮНИПРО опубликовала смешанный отчет за 2023 год. Показатели по году ниже моих ожиданий, поскольку второе полугодие получилось слабее из-за обесценивания основных средств и нематериальных активов.
ℹ️ Финансовые результаты
✔️ Выручка за 2023 год = 11,86 трлн руб. (для сравнения – за 2022 год – 105,8 млрд руб.), рост произошел в первую очередь благодаря росту выручки от Сургутской ГРЭС-2 (+8,2 млрд руб. год к году)
⚠️ Прибыль за 2023 год = 22 млрд руб. (мой прогноз был 25 млрд руб.)
✔️ Прибыль за 1-е пол. 2023 год =15,5 млрд руб.
❌ Прибыль за 2-е пол. 2023 года = 6,5 млрд руб. (гораздо меньше, чем по итогам 1-го полугодия)
Прибыль ниже прогноза — из-за роста расходов, прежде всего, по статье обесценивание основных средств и нематериальных активовв, по которой прошли списания на 12,6 млрд руб. (в 2022 было 8,9 млрд руб. расходов по статье, в 2021 году 11,5 млрд руб., а ранее – не превышали 2,5 млрд руб.);
Остальные расходы также выросли на 14% в среднем.
Мои прогнозы по Юнипро на 2024 год:
📌 Выручка за 2024 год = 133 млрд руб.
📌 Прибыль за 2024 год = 2,55 трлн руб.
💸 Дивиденды Юнипро
Юнипро не платит дивиденды из-за проблем с главным акционером (не выплатили итоговый дивиденд по итогам 2021 года, по итогам 2022 года и, скорее всего, не заплатят по итогам 2023 года).
🇩🇪Напомню, в чем проблема с главным акционером – компанией де-юре владеет Правительство Германии (которому перешла доля обанкротившегося немецкого Uniper), поэтому Юнипро пока не платит дивиденды и есть риск смены собственника на невыгодных условиях для инвесторов.
Сейчас снова пошли разговоры, что Германия может конфисковать НПЗ Роснефти, и тогда наше правительство решит в ответ конфисковать долю ЮНИПРО. Это был бы лучший сценарий для акционеров, но он таит в себе опасность.
❓ Кому тогда будет передана доля ЮНИПРО? У меня 3 варианта:
1) останется в ведении Росимущества (лучший вариант, но нелогичный, поскольку НПЗ все-таки принадлежит Роснефти)
2) Роснефть
3) Интер РАО (в ней тоже Роснефть – один из главных акционеров).
Сейчас многие инвесторы надеются на выплату накопленной прибыли ЮНИПРО за 2,5 года, но если владельцем компании станет Роснефть или Интер РАО, то это далеко не гарантировано. Дочь Роснефти – Башнефть, платит 25% дивидендами, а деньги из компании выводятся из-за дебиторской задолженности. Интер РАО платит 25% дивидендов и тоже пока не хочет переходить на выплату в 50%.
Почему они должны поделиться дивидендами в Юнипро? Но переход собственности (если произойдет) в любом случае будет хорошим событием, поскольку позволит раскрыть текущую недооценку.
📈 Справедливая цена Юнипро
Юнипро оценивался раньше P/E=10, но я сделаю поправку на проблему с собственником и оценю компанию по P/E=7. При прибыли 2023 года в 22 млрд руб., справедливая стоимость = 2,45 руб. за 1 акцию, при потенциальной прибыли 25,5 млрд руб. в 2024 году – справедливая оценка 2,83 руб. за одну акцию.
Здесь есть недооценка, и долгосрочно я скорее верю в компанию — с каждым кварталом ее баланс становится более привлекательным, НО как долго будет продолжаться ситуация с замкнутым иностранным собственником – сказать сложно. А это ключ к раскрытию стоимости. Юнипро была в портфеле, продала в небольшой плюс в конце декабря-начале января, сейчас в портфеле нет.
PS В санкциях США в общем-то ничего существенного. Были разговоры о возможности введения санкций на НКЦ, чтобы парализовало торговлю долларом, но НКЦ в списке санкций нет, что хорошо для нашего рынка.
Сегодня-завтра выпущу первую часть давно обещанного обзора Полюса, завершаю ее подготовку. Подпишитесь на мой канал, чтобы его не пропустить: t.me/Vlad_pro_dengi 👍
Вспоминал в статье Роснефть и Интер-РАО, вот мои свежие обзоры этих компаний, позиции в обеих компаниях:
Роснефть: t.me/Vlad_pro_dengi/774
Интер РАО: t.me/Vlad_pro_dengi/741
Поддержите лайком, если вам была полезна статья!
