Индекс Мосбиржи штурмует новые высоты. Коррекция не за горами, поэтому самое время к ней подготовиться. Какие акции продать? И в какие облигации можно перевести? На эти вопросы отвечает Максим Шеин, директор по работе с состоятельными клиентами УК БКС, в новом выпуске «Без плохих новостей».
Смотреть БНН:
Текстовая версия:
Всем привет! Это шоу Без плохих новостей на канале БКС Мир инвестиций. С вами – Максим Шеин.
Главная тема – российский рынок снова на высоте. Обсудим, как защититься от быстрой коррекции.
Также поговорим о нефти по 91 доллару, золоте по 2300 и других важных новостях недели. Объявим победителей конкурсов, разыграем подарки и анонсируем специальный выпуск нашего шоу.
Коррекция близко?
Индекс Мосбиржи превысил 3400 пунктов впервые с февраля 2022 года. И это, несмотря на все еще высокие процентные ставки, относительно стабильного рубля и новости о повышении налогов. Поддерживает российский рынок несколько факторов. Высокие цены на нефть и металлы, сильные финансовые результаты, которые демонстрируют компании, и ожидания высоких дивидендов.
Тем не менее небольшой коррекции нашему рынку избежать вряд ли удастся. Я думаю, что он может откатиться до уровня 3000-3100 п. Если тоже ждете коррекции, можете подстраховаться и защититься от нее.
Как вариант — сократить в портфеле долю сильно подорожавших акций. В периоды коррекции они могут пострадать сильнее рынка. Вырученные деньги можно инвестировать в дивидендные бумаги. Например, Сбер, префы Транснефти или Северсталь.
Следующий вариант подойдет агрессивным инвесторам. Шорты слабые бумаги. Например, М.Видео или ИК. В БКС сейчас как раз действует акция “Бесплатный шорт на три месяца”. Ссылку с описанием подробностей оставим в описании.
Еще можно продать фьючерс на индекс Мосбиржи. Но не забываем о рисках.
И последнее это отчасти переложиться в облигации. По ним можно получить до 18% в год. Облигации с переменным купоном, или флоатеры, похожи на накопительный счет с выплатой процентов раз в месяц или квартал. Мой коллега Антон Куликов, который анализирует облигации и приходил на БКС Live на этой неделе, выделяет следующие эмитенты: в первом эшелоне — Газпром нефть 003P-10R и Норникель 001Р-07, а во втором — Авто Финанс Банк 001Р-11 и ГТЛК 03.
Краткосрочные ОФЗ сейчас малопривлекательны. Доходность годовых или двухлетних ОФЗ в настоящее время колеблется от 13,5 до 14,8% — на уровне накопительных счетов или депозитов.
Вопрос о стратегии БКС
— Подскажите, правильно ли я понял: дивидендная корзина — это не портфель, где накапливаются акции компаний с высокими дивидендами, а портфель для купли-продажи акций перед дивидендными выплатами?
— Дивидендная корзина аналитиков — это равновесный портфель из пяти акций с самой высокой ожидаемой дивидендной доходностью на следующие 12 месяцев с минимальным порогом ликвидности не менее $5 млн. Коллеги ребалансируют портфель, если оценка дивидендной доходности на год существенно меняется или 5% ниже дивоходности кандидата на включение в эту корзину.
— А почему вы почти не сменили лидеров с начала года? Северсталь, ЛУКойл, Сбер уже очень прилично возросли, и потенциал дальнейшего роста ограничен. Мне кажется, аналитики и профессионалы рынка должны искать другие бумаги, сохраняющие недооценку. Интеллектуальная лень?
— По мнению коллег, эти бумаги не до конца использовали свой потенциал. А у бумаг Сбера и Северстали краткосрочно высока вероятность роста на 10%.
Облигации
— Тело облигаций при понижении ставки растет за счет спроса со стороны институционалов… Но банки уже без особых желаний принимают участие в новых аукционах. Будет ли расти 26238, 26243, 26244 именно пропорционально сроку дюрации? Может, что-то еще нужно учесть?
— Тело облигаций растет не только из-за спроса со стороны институционалов. А на фоне общей перекладки из коротких облигаций в длинные, из флоатеров (облигаций с переменным купоном) в длинные, а также за счет плеч.
— Есть ли формула, по которой можно рассчитать экономическую целесообразность или выгоду, замену облигации в портфеле? Специалисты БКС по долговому рынку регулярно рекомендуют к покупке новую бумагу, предлагая заменить ею ранее приобретенную облигацию. Доказательством является разница в доходности этих облигаций в момент выхода рекомендации. Но есть ли разница в доходности единственным важным фактором, как учесть все факторы?
— Аналитики оценивают не только доходность к погашению, но и ожидаемый доход по бумаге на горизонте полгода и год, учитывающий не только купон, но и переоценку тела. Когда готовят свои рекомендации, они пытаются максимизировать доход, а не доходность к погашению бумаг портфеля, т.к. не хотят удерживать бумагу до погашения. Переоценка тела облигации при изменении доходности максимальна у самых длинных бумаг и зависит от используемого в наших портфелях срока (дюрации).
Коллеги еженедельно просматривают портфель из топ-10 облигаций и публикуют его на сайте БКС Экспресс. Изменения там случаются часто, поскольку, например, при росте доходности они продают облигацию из портфеля и покупают более длинную облигацию того же эмитента, чтобы максимизировать доход.
IPO
— Правильно ли, что банки сначала откупают акции компаний, а уже потом выводят их на IPO с большой наценкой?
– бывает по разному. Всей подготовительной рутиной вывода акций на биржу занимается андеррайтер – обычно это инвестиционный банк, с которым компания заключает договор. Обычно над IPO работает несколько андеррайтеров. Андеррайтер оценивает компанию и с учетом рыночных условий определяет параметры будущего IPO: сколько всего акций будет выпущено по какой цене, когда.
И вот на этом этапе андеррайтеры могут заключать разные договоры с эмитентами. Есть “Твердое обязательство” (англ. Firm commitment). В этом случае андеррайтер берет на себя большой риск, поскольку гарантирует продажу ценных бумаг эмитента. То есть, он сам покупает все акции, которые предлагаются для IPO, а затем перепродает их на биржу. Сам при этом может получить убытки, если не продаст акции подороже, чем купил у компании. Обычно такой андеррайтинг проводится с компаниями высокого качества или с теми, которыми заинтересовались инвесторы.
Есть еще вариант «Максимальные усилия» (англ. Best efforts), когда андеррайтер обязуется осуществить все возможное, чтобы продать акции, но не должен их покупать. В этом случае эмитент рискует больше. Такие сделки проводят фирмы, специализирующиеся на более спекулятивных ценных бумагах новых и «незрелых» компаний.
И третий вариант – “Резервное обязательство” (англ. Standby Commitment или Standby underwriting). Андеррайтер соглашается купить оставшиеся после IPO акции, то есть которые не приобрели другие инвесторы. При этом он покупает бумаги по цене подписки, которая обычно ниже…
