Рынок ОФЗ прайсит быстрое понижение ключевой ставки. Это входит в мой базовый сценарий.
Потребительское кредитование замедлится и это может негативно отразиться на доходах банковского сектора, особенно $TCSG и $VTBR
Если же ЦБ перейдет к понижению ставки раньше, чем ожидает рынок, то в выигрыше окажутся закредитованные компании, к примеру $AFKS и $MTSS.
Рубрика #Выдавливание
Важнейшее из исследования ‘О ЧЕМ ГОВОРЯТ ТРЕНДЫ Макроэкономика и рынки’ от Банк России.
Оперативная статистика свидетельствует о продолжающемся росте российской экономики, несмотря на некоторое замедление его темпов в конце 2023 года. Ожидания бизнеса в 2024 г. остались оптимистичными. Расширение потребительского спроса сдерживалось начавшимся торможением в розничном кредитовании в ответ на увеличение процентных ставок и усиление макропруденциальных лимитов. Этому также способствовало ускорение роста средств людей в банках, в особенности размещенных срочных вкладах до года по привлекательным ставкам. В результате рост потребительских цен в декабре-январе стал более сдержанным. Тем не менее, он пока остается высоким. Особенно это заметно у части устойчивых компонентов, у которых в декабре-январе только проявились признаки снижения инфляционного давления. Завышенными остаются и инфляционные ожидания бизнеса и населения. Уже принятые решения по ГКП приведут в последующие месяцы к дальнейшему постепенному торможению инфляционных процессов и
возврат к сбалансированным темпам роста экономики и низкой инфляции.
Платежеспособный спрос в российской экономике по-прежнему превышает предложение товаров и услуг.
В декабре – январе рост потребительских цен с поправкой на сезонность ощутимо замедлился. Однако это в большей степени связано с временными дезинфляционными факторами на рынках отдельных товаров и услуг и укреплением рубля, чем со снижением общего инфляционного фона.
Замедление роста цен в январе положительно сказалось на рынке ОФЗ: доходности госбумаг заметно снизились в долгосрочном сегменте. Консервативная политика Минфина России при размещении новых выпусков также способствовала этому. В результате инвертированность кривой доходности ОФЗ (доходность долгосрочных бумаг ниже, чем доходность среднесрочных (от 2 лет)) стала наиболее выраженной в текущем цикле жесткости ГКП.
Как и в 2022 г., российская экономика в 2023 г. продемонстрировала устойчивость к шокам, перейдя к росту и превысив уровень начала 2022 года.
В 2023 г. расширение внутреннего спроса последовательно ускорялось при поддержке фискального и кредитного импульсов, компенсируя сжатие внешнего спроса. Однако по мере усиления деловой активности и структурной трансформации экономики росла загрузка внутренних факторов производства, прежде всего труда. В условиях ограниченного предложения рабочей силы это привело к ускорению роста зарплат и выходу безработицы на рекордно низкие уровни.
Инфляция по итогам 2023 г. заметно превысила ожидания аналитиков и профессиональных участников рынка. В основе этого – быстрое восстановление внутреннего спроса, в том числе потребительского на фоне роста доходов, улучшения настроений домохозяйств и активизации потребительского кредитования, а также ослабления рубля в результате большего, чем ожидалось, сжатия торгового сальдо.