Рынок облигаций привлекает все большее количество инвесторов, имеющих целью стабильную доходность и желающих зафиксировать высокие ставки. Рассказываем о ключевых событиях прошлой недели и интересных выпусках облигаций.
Распродажи в ОФЗ продолжаются
Цены на ОФЗ продолжают снижаться, а доходности расти. Доходность флагмана снижения ОФЗ 26243 превышает 13%. После него постепенно корректируются другие бумаги сравнимой срочности.
На графике кривой безкупонной доходности наглядно видно, как ставки по длинным бумагам растут опережающими темпами.
Причина как в осторожных прогнозах ставки ЦБ, так и в активных заимствованиях Минфина, размещающего длинные выпуски 26 243 и 26 244 объемом свыше 60 млрд руб. в неделю.
Текущими темпами ведомство может занимать до конца апреля, потому навес предложения может сохраняться. Вопрос только в том, готов ли Минфин занимать по ставкам выше 13%. Ответ можно получить уже завтра на аукционе 13 марта, где может быть предложен выпуск 26243.
По плану до конца марта ведомству предстоит занять еще 215 млрд руб., но ориентировочный лимит на длинные бумаги уже почти достигнут: 583 млрд целей 600 млрд руб. Если Минфин начнет размещать средние и короткие ОФЗ вместо 26243 и 26244, падение цен на длинные облигации может приостановиться.
Корпоративные облигации
G-спреды остаются стабильными. Наиболее интересными выглядят рейтинговые категории от BBB- до A, где сохраняется более адекватная премия за риск.
Высококачественные бонды сравнимы по доходности с ОФЗ, а типовые ВДО (высокодоходные облигации), вероятно, не в полной мере компенсируют рост рисков в период высоких ставок.
Облигации М.Видео — долговая проблема решена. Или нет?
Сегодня за ІІ полугодие 2023 года отчиталась группа М.Видео, один из «палых ангелов» в прошлом году. Ранее менеджмент уже давал ориентир по EBITDA и показателю Чистый долг/EBITDA, поэтому большой интриги не было. Интерес представлял, каким образом компании удалось сократить общий долг и насколько рост доходов можно считать устойчивым.
Финансовый долг действительно сократился на 6 млрд руб., но это компенсировалось ростом других обязательств, в том числе кредиторской задолженности (+20 млрд за полугодие). Совокупные обязательства выросли на 18 млрд руб., в то время как капитал ушел в отрицательную зону.
Рост доходов компании обнадеживает, однако во ІІ полугодии 2023 года значительную поддержку оказывал сезонный эффект. Чтобы говорить об устойчивом восстановлении, важно увидеть сохранение положительного тренда в I полугодии 2024 года.
На мой взгляд, причин для дальнейшего роста облигаций отчет М.Видео не дает. Среди ближайших катализаторов можно отметить погашение выпуска 001Р-01, которое состоится 18 апреля. Удачный выкуп может укрепить веру рынка в эмитента.
Первичный рынок
На первичном рынке облигаций сохраняется высокий спрос. Размещения проходят по нижним границам купонных коридоров, отдельные эмитенты могут позволить себе увеличить объем предложения. В основном это касается качественных эмитентов от А-АА-, бумаги которых раскупают институциональные инвесторы.
Однако на вторичном рынке такие выпуски роста не показывают. Спекулятивно более интересными выглядят небольшие выпуски ВДВ с высокими купонами. В основном, эти размещения проходят только для квалифицированных инвесторов, но иногда появляются интересные возможности для широкого круга покупателей.
- Мани Капитал (ruBB-) 5 марта разместил 3-летний выпуск на 206 млн руб. для квалифицированных инвесторов Снижающийся купон с 23% до 15%. Выплата ежемесячно. Выпуск торгуется по цене 100,2% от номинала.
- ООО ПИР (BB | ru |) 5 марта разместил 3-летний выпуск облигаций на 150 млн руб. с ежемесячным купоном 18,5%. Выпуск торгуется вблизи номинала.
- Брусника (А-(RU)) 7 марта разместила 3-летний выпуск объемом 7,5 млрд руб. (увеличено с 6 млрд). Предусмотрена оферта через 1,5 года. Ориентир купона был снижен с 16,75% до 16,25%. На вторичном рынке выпуск торгуется по цене 99,8% от номинала.
- ХК Новотранс (UAA-) 7 марта разместил 3-летний выпуск на 10 млрд руб. (увеличено с 5 млрд) Купон составил 14,25% (снижен с 14,75%), выплата 4 раза в год. Выпуск торгуется по цене 99,8% от номинала.
- ИКС 5 ФИНАНС (AAA(RU)) 12 марта разместит флоатер на 10 млрд руб. с купоном по формуле “Ключевая ставка + 1,1%”. Спред был понижен с 1,4 б.п.
- Агрофирма Рубеж (BB(RU)) 12 марта размещает 5-летний выпуск на 500 млн руб. с купоном до 18,5%. Купон выплачивается раз в квартал.
- Глоракс (BBB-(RU)) 12 марта соберет заявки на 2-летний выпуск на 1 млрд руб. Ориентир купона до 17,5% (снижен с 18%). Выплата ежемесячно. Размещение состоится 15 марта.
- Элемент Лизинг (A(RU)) 13 марта разместит 2-летний выпуск объемом 2,5 млрд руб. Ориентир купона 15,75%. Купон выплачивается раз в месяц и каждую купонную выплату инвестор будет получать 4% от номинала. В дату погашения инвестор получит остаток в размере 12% номинала. Ожидаемая YTM по выпуску до 16,9%.
- Евротранс (A-(RU)) 14 марта соберет заявки на 7-летний выпуск объемом 2 млрд руб. Снижающийся купон с 17 до 13,5%. Выплата ежемесячно. Размещение состоится 19 марта.
- ПО Пушкинское (BBB-|ru|) 14 марта разместит 5-летний выпуск на 200 млн руб. Купон определяется по сложному графику и зависит от ключевой ставки и плавно растущего размера премии к ней. Выплата раз в квартал. Начиная с 2026 года, предусмотрена амортизация по 5% на каждую купонную выплату.
- Новые технологии (A-(RU)) 19 марта соберет заявки на 3-летний выпуск с офертой через 2 года объемом 1 млрд руб. Ориентир купона до 16,25%, выплата ежемесячно. Размещение состоится 22 марта.
- Сетл Групп (A(RU)) 26 марта соберет заявки на 3-летний выпуск на 5 млрд руб. с офертой через 2 года. Ориентир купона до 15,9%, ежемесячная выплата. Размещение состоится 29 марта.
Интересные облигации
Для консервативных вложений на горизонте 12 месяцев по-прежнему предпочтительными выглядят флоатеры – Облигации с плавающим купоном, привязанным к ключевой ставке или ставке RUONIA. Среди этих бумаг можно выделить следующие выпуски:
- Систем1P26 (RU000A106Z46) – купон RUONIA + 1,9%
- МБЭС 2Р-02 (RU000A107DS5) – купон Ключевая ставка + 2,5%
- БорецК1Р02 (RU000A107BR1) – купон RUONIA + 2,25%
Среди длинных облигацийкоторые могут позволить заработать на росте цены за счет снижения процентных ставок во II полугодии 2024 и в 2025 году, можно выделить следующие выпуски:
- ВымпелК1Р7 (RU000A105WP5) – YTM 14,6% – погашение 12.02.2029
- Казахстан11 (RU000A101RZ3) – YTM 13,9% – погашение 11.09.2030
- ОФЗ 26243 (RU000A106E90) – YTM 13,1% – погашение 19.05.2038.
Игорь Галактионов, инвестиционный аналитик
Альфа-Инвестиции
