Поздравляю на канале, посвященном инвестициям! 26.02.24 вышел отчет за 2023 г. компании компании Ростелеком (RTKM). Этот обзор посвящен разбору компании и отчету.
Больше информации и соглашения публикую в Телеграмме.
О компании.
“Ростелеком” – крупнейший в России интегрированный провайдер цифровых услуг и решений, который присутствует во всех сегментах рынка и охватывает миллионы домохозяйств, государственных и частных организаций.
Компания занимает лидирующие позиции на рынке услуг высокоскоростного доступа в Интернет и платного телевидения. Кроме того, Ростелеком предоставляет услуги мобильной связи, фиксированной телефонии и другие цифровые сервисы.
Текущая цена акций.
На Московской бирже торгуются простые и привилегированные акции Ростелекома. С начала 2024 года простые акции выросли на 33%, а привилегированные на 25%.
Операционные результаты.
- Tele2 – мобильный оператор №3 в РФ после МТС и МегаФон. Число абонентов: 48,1 млн
- Интернет-абонентов с доступом через оптику 11 млн (+7% г/г) за счет новостроек и миграции из меди. APRU (Average Revenue Per User, или средний доход пользователя) 392₽ (+0,1% г/г).
- Клиентов IPTV 7,1 млн. (+5% г/г).
- Клиентов видеосервиса WINK 20,7 млн. Это второе место среди онлайн кинотеатров в РФ. Количество платящих клиентов 9,5 млн.
- Традиционная телефония продолжает умирать. Число клиентов 10,2 млн (-10% г/г).
Активно развиваются цифровые услуги: электронное правительство, дата-центры и облачные услуги, информационная безопасность, цифровые регионы и цифровая медицина.
Финансовые результаты
Прежде чем перейти к финансовому отчету компании, напомню, что на нашем YouTube канале, в плей-листе «Обучение» есть соответствующие видео, где простыми словами рассказывается, как легко разбираться в финансовой отчетности.
Результаты за 2023г. положительные, в основном благодаря росту тарифов и развитию цифровых сервисов:
- Выручка 707,8 млрд (+13% г/г).
- Операционные расходы 588,5 млрд (+11% г/г). В частности, на 16% выросли зарплаты и на 25% прочие расходы.
- Операционная прибыль 119,3 млрд (+24% г/г).
- OIBDA (операционная прибыль + амортизация) 283 млрд (+13% р/с).
- Финансовые расходы -51,5 млрд (-4% г/г).
- Доля в убытках ассоциированных и совместных предприятий -9,6 млрд (рост в 5,3 раза р/с).
- Чистая прибыль (ЧП) 34,4 млрд (+11% г/г).
Средние ежегодные темпы роста за последние 5 лет: выручка 17%, OIBDA 23%, ЧП 18%.
Но при этом Q4 23 показал убыток 2,2 млрд из-за увеличения стоимости заимствований, налоговых расходов и опережающего роста операционных расходов, в том числе затраты на зарплату в 4Q 23 составили 55 млрд (+27% р/с и на 32% кв/кв), пожалуй, это ежегодная премия.
Структура выручки по сегментам.
Динамика структуры выручки отражает устойчивый рост телеком бизнеса. В основном за счет роста тарифов. Также виден ускоренный рост нетелеком бизнеса. В частности, выручка цифровых сервисов за 2023г составила 155,6 млрд (+28% г/г), это 22% от всей выручки. Видеосервисы 45,6 млрд (+9% г/г) Традиционный телефонный бизнес постепенно отмирает, но все же он принес ощутимые 42 млрд (-6% г/г).
Баланс.
- Чистые активы 222 млрд (+11% г/г). Есть. такую сумму активы превышают обязательства.
- Средства + другие финансовые активы 61,6 млрд (-9% г/г).
- Суммарные кредиты и ссуды 487,8 млрд (+8% р/с).
Чистый долг 426 млрд (+7%), но это без учета арендных обязательств. ND/OIBDA = 1,5. Если включить арендные обязательства, то ND = 563 млрд (+12% р/с), а ND/OIBDA = 2. Долговая нагрузка относительно высока. По текущим ставкам на проценты по кредитам, займам, облигациям и аренде компания тратит более 50 млрд в год.
Денежные потоки.
- операционная деятельность 171 млрд (+22% г/г). Именно столько денег поступило в компанию за год. Рост в основном из-за увеличения кредиторской задолженности (отложенные платежи контрагентам).
- инвестиционная деятельность -142 млрд (+36% г/г). При этом на капитальные расходы пришлось 147 млрд долларов.
- финансовая деятельность -36 млрд (+28% г/г). Из них 0,8 млрд ушло на выкуп своих акций.
Операционный поток за 2023 год рекордный.
Капитальные затраты на высоких отметках, но свободный денежный поток также возрос до максимальных отметок 56,8 млрд. (+26% г/г).
Дивиденды.
Согласно дивидендной политике, компания стремится выплачивать дивиденды в размере не менее 5 на акцию, но как минимум на 5% больше по сравнению с предыдущим годом.
01.12.23 были выплачены дивиденды за 2022г. в размере 5,4465₽ на оба типа акций. Доходность к текущей цене акций: 5,7% для обычая и 6,8% для преф. На эти цели компания потратила 19 млрд или 61% от чистой прибыли за 2022 год. Это рекордные за последние 7 лет выплаты. Но доходность в 2 раза ниже, чем по вкладам и облигациям.
Вероятно, за 2023 год можно рассчитывать как минимум на 5,7₽.
Перспективы и опасности.
Перспективы компания связывает с развитием не только традиционного телеком бизнеса, но и других сервисов. И текущий отчет показывает их рост. Ростелеком продолжил расширять список предлагаемых сервисов, в том числе в области ИТ, информационной безопасности, облачных продуктов.
Компания имеет стратегию развития к 2025 году. Но основные компании выполнили цели досрочно, поэтому в текущем году будет представлена обновленная стратегия и дивидендная политика.
27.02.24 президент компании Михаил Осеевский заявил, что OIBDA в 2024 году превысит 300 млрд, т.е. рост не менее на 6% г/г.
Одно из преимуществ – это высокая доля государства в акционерном капитале (более 50% через Росимущество, ВТБ и ВЭБ). Ростелеком выступает инфраструктурным партнером государства и бизнеса по формированию и развитию в России цифровой экономики. Компания принимает участие во многих национальных проектах.
Среди рисков – это самая высокая конкуренция практически во всех нишах. Также есть риск, связанный с поставкой иностранного оборудования. В середине 2022 года Ростелеком заявлял о дефиците импортного оборудования, из-за чего приостановлено строительство дата-центров в регионах.
Кроме того, уход иностранных поставщиков дал возможность Ростелекому приступить к производству отечественного телеком оборудования. Это очень перспективное направление. В частности, 13.02.24 стало известно, что компания “БУЛАТ” (дочерняя компания “Ростелекома”) получила положительные результаты тестирования прототипа отечественной базовой станции GSM/LTE.
13.02.24 стало известно, что Ростелеком планирует провести IPO одной из дочерних компаний этого года. Возможно, речь идет о компании «Центр хранения данных» (РТК-ЦОД).
11.03.24 вышли новости о том, что структура Ростелекома стала владельцем двух операторов IP-телефонии “Манго Телеком” и “М.Девелопер”. Соглашение оценивается, ориентировочно, в 5-6 млрд.
Также следует отметить, что компания достаточно высокий долг. На его обслуживание компания тратит более 50 млрд. в год. Еще Ростелеком выплатил разовый сбор по сверхдоходам за 2021-2022г. в размере 0,7 млрд.
Мультипликаторы.
По мультипликаторам компания оценена недешево, но в то же время средне по историческим значениям:
- Текущая цена акций: RTKM = 94₽, RTKMP = 79,3₽; Капитализация = 304 млрд
- EV/OIBDA = 2,7
- P/E = 9,4; P/S = 0,5; P/B = 1,5
- Рентабельность OIBDA = 40%; ROE = 16%; ROA = 3%
Также Ростелеком оценен заметно дешевле МТС, у которого, правда, дивиденды…
