Двойное впечатление произвело выступление главы Центробанка Эльвиры Набиуллиной на пресс-конференции в пятницу, 22 марта. С одной стороны, напрашивается вывод, что у нас совсем неплохо обстоят дела с инфляцией, а с инвестиционной и потребительской активностью – вообще блестяще. Вместе с тем, в самом докладе главы ЦБ и последующих его ответах на вопросы журналистов порой проскальзывали нотки неопределенности. Плюс, с основными тезисами Набиуллина контрастирует содержание мартовского бюллетеня Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМАКП).
Пресс-конференция Эльвиры Набиулиной по традиции проходила через полтора часа после заседания Совета директоров ЦБ, который принял очередное решение по ключевой ставке. Сегодня ее, как известно, оставили без изменений – на уровне 16%. Главное, что интересовало участников мероприятия – мотивы такого решения.
По оценкам ЦБ, с начала года устойчивые темпы роста цен находятся в диапазоне 6–7% в пересчете на год. Базовая инфляция в феврале повысилась после двух месяцев понижения, но в первые недели снова замедлилась. Однако, отметила Набиуллина, эти данные рассчитываются по усеченной выборке: там нет тех товаров и услуг, которые внесли значительный вклад в инфляцию в зимние месяцы. Поэтому о скорости снижения роста цен в марте судить пока рано».
После некоторого замедления в конце 2023 г. рост экономической активности снова ускорился, прежде всего, в сегменте потребления домохозяйств. “Потребительские настроения находятся вблизи исторических максимумов, интерес граждан к большим покупкам растет с декабря”, – сказала глава ЦБ. Ситуация, по словам Набиулинной, необычная, поскольку в условиях высокой ключевой ставки такого не происходит. На рекордный уровень вышла и инвестиционная активность: «экономика находится в инвестиционной фазе роста», поскольку полностью задействует как производственные мощности, так и трудовые ресурсы.
Серьезным ограничением дальнейшего роста производства остается недостаток кадров. Безработица в январе упала до 2,7%, что говорит об усилении напряженности на рынке труда и частично – о разрыве между сохраняемым спросом и предложением. Эта ситуация способствует смещению рисков в сторону проинфляционных.
Еще несколько важных тезисов Набиуллиной: пик годовой инфляции ожидается во ІІ квартале 2024 года; Банк России по-прежнему считает возможным приступить к снижению ставки скорее во II полугодии; ЦБ не ожидает, что ситуация на внутреннем топливном рынке повлияет на оценку инфляции; регулятор готов к потенциальному ужесточению санкций против финансовой инфраструктуры РФ, и обсуждает с биржей возможные меры в ответ на этот случай.
Неоднозначным ответил Эльвиры Набиуллиной на звучавший так вопрос «МК»: «Банк России оставил без изменения прогноз по инфляции до конца года на уровне 4-4,5%. За неделю с 11 по 18 марта Росстат зафиксировал совсем небольшое замедление – с 7,73% до 7,71%. На основании каких факторов Банк России продолжает сохранять этот прогноз, учитывая, что с 1 июля у нас повышаются тарифы ЖКХ, кроме того, российская экономика подвержена налетам «черных лебедей», таким как выход из строя до трети НПЗ, и неизвестно еще каким сюрпризам?»
«Годовая инфляция – это все-таки запоздалый показатель, он отражает инфляцию за предыдущие 12 месяцев, – пояснила глава ЦБ. – И мы, принимая решение о ставке, больше внимания уделяем текущему инфляционному давлению. Среди них используем устойчивые показатели, очищенные от сезонности. Мы считаем, что наша денежно-кредитная политика должна привести к тому, чтобы инфляция к концу года была вблизи цели 4-4,5%. Да, инфляция сейчас снижается, но нам нужно будет оценить, насколько устойчивым. И в зависимости от этого мы будем при необходимости корректировать и денежно-кредитную политику».
Да, тарифы ЖКХ летом могут возрасти, согласилась Набиуллина, «мы это учитываем в нашем прогнозе». Но в целом денежно-кредитная политика работает на дезинфляцию. Относительно «черных лебедей» они всегда могут быть, и Центробанк будет принимать решения в зависимости от значимости таких неожиданных событий.
Куда более мрачная картина представлена в мартовском выпуске ежемесячной записки «Анализ макроэкономических тенденций», подготовленной в ЦМАКП (Центры макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования). Его эксперты видят признаки заметного ухудшения динамики многих экономических показателей в конце 2023 – начале 2024 года. Иными словами, речь идет о предвестниках рецессии.
«Данные о развитии отдельных секторов внушают большое напряжение – констатируют авторы, – остановился рост потребления населения и, пожалуй, инвестиций, а экспорт товаров падает… Отсутствие какого-либо «позитива» в динамике промышленности в последние месяцы налицо, а рост капвложений остановился…»
Аналитики указывают на остановку намечаемого «строительного бума» на то, что усиливается снижение инвестиций в машины и оборудование, и, «похоже, возник дефицит импорта ряда видов комплектующих, сырья, запчастей, специфических расходных материалов». По оценке ЦМАКП, это связано с исчерпанием прежних «идей роста» (инфраструктура, импортозамещение, ОПК, жилищное строительство), частично – с усилением условий кредитования вообще и ипотечного – особенно, частично – с наметившимся падением рентабельности в ряде отраслей индустрии.
Примечательно, что для ЦМАКП, в котором один из ведущих постов занимает Дмитрий Белоусов, брат первого вице-премьера Андрея Белоусова, отнюдь не характерны такие «алармистские» выводы.
В общем, сценарии развития экономической и финансовой ситуации в стране от разных аналитических центров носят отнюдь не консенсусный характер. Возможно, это также одна из причин, по которой Банк России продолжает сохранять свою ключевую ставку на очень высоком уровне – 16%.