Минфин провел аукцион ОФЗ, предложив инвесторам два выпуска. Индекс RGBI (ценовой индекс ОФЗ) продолжает свое падение, приблизившись к уровням апреля 2022 г., доходность бумаг значительно выросла за последний месяц (длинная ОФЗ 26238 торговалась с доходностью 13%). Такое понижение связано с некоторыми факторами:
🔔 Если сначала аналитики рассказывали нам о том, что смягчение ГКП произойдет к концу II квартала, то сейчас Эльвира Набиуллина прямым текстом заявляет: “Придется поддерживать жесткую ГКП длительное время. Снижение ставки, вероятнее всего, произойдет во второй половине 2024 года”. Ждем заседания ЦБ 22 марта, чтобы услышать дальнейшие сигналы в плане ГКП.
🔔 Регулятор перечислил месячную инфляцию за февраль и получилось – 0,68% (в феврале 2023 г. – 0,46%). Недельные данные февраля показывали, что инфляция за месяц составляет 0,60%, уже тогда говорилось, что темпы выше прошлогодних, а сейчас регулятор набросил сверху % и поставил жирный крест в этом месяце. Цель регулятора в 4-4,5% по итогам 2024 г. на сегодняшний день недостижима, ибо темпы не те, а инфляция, скорее всего, будет к концу года в диапазоне 6-7% (инфляция за 12 мес. – 7,7%). Примечательно, что ЦБ обновил макроэкономический прогноз, где повысил прогноз инфляции в 2024 году с 4,9% до 5,2% (вероятно, признав неудовлетворительные темпы инфляции)
🔔 Минфин хочет занять в 2024 году – 2,6 трлн, а это рекордная сумма изначально пандемии. Кроме этого, Владимир Путин анонсировал расширение расходов бюджета (названные цифры в обращении суммарно дают – 9,713 трлн.), с учетом того, что в последние недели бюджет РФ начал тратить колоссальные суммы, то, пожалуй, занимать придется больше намеченной суммы.
Также у нас есть несколько фактов относительно рынка ОФЗ:
✔️ Минфин уже месяцы не использует флоутер, который так сильно понравился банковскому сектору и частным инвесторам. Все это время регулятор занимает с помощью классики и показывает вполне приемлемый результат.учитывая ключевую ставку и прибыльность самих ОФЗ, то регулятору комфортно занимать по таким параметрам). Согласно статистике ЦБ, новые выпуски ОФЗ в январе примерно в равных долях были выкуплены банками.~47% от общего объема выпуска, ~104₽ млрд) и НФО в рамках доверительного управления (~45%). При этом в феврале банки безумствуют ОФЗ, а основными покупателями являются фонды ГУ и НФО.
✔️ Доходность большинства выпусков подобралась до 13%. Учитывая, что ключевая ставка сейчас 16%, я искренне не понимаю, откуда такая «щедрость» в ОФЗ, дисконт ~3%, при этом еще необходимо учитывать налог с купонов. Если рассматривать данные ЦБ о средней максимальной ставке по вкладам физ. человек до 1 года в топ-10 банках, то в 1 декаде марта она составила – 14,84% (прибыльность подросла). Такой доходности нет в ОФЗ до 1 года, а если копнуть глубже, то можно найти вклады с более высоким процентом доходности, которые превышают 16%.
А теперь давайте разберем размещение регулятора:
▪️ Классика: ОФЗ – 26243 (погашение в 2038)
Спрос в длинной классике был приемлемым – 86 млрд, выручка составила – 40,9 млрд (средневзвешенная цена –80,85%, доходность – 13,15%). По ОФЗ 26219 аукцион признан несостоявшимся. Таким образом, Минфин заработал за этот аукцион – 40,9 млрд млрд (прошлую неделю – 74,5 млрд). Согласно плану Минфина на I квартал 2024 года необходимо разместить – 800 млрд, уже размещено ~663,7 млрд, при таком темпе регулятор должен выполнить план.в запасе еще 2 недели).
📌 С учетом того, что Минфин хочет занять в 2024 году – 2,6 трлн, при этом ведомство предпочитает долгосрочные бумаги с постоянным купонным доходом, то единственный плюс в ОФЗ это фиксация повышенного % на долгие годы. Корпоративные облигации и вклады дают больший процент, и вы не найдете вклады на долгосрочный срок, но те же облигации возможно.
С уважением, Владислав Кофанов
Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor
