«Санкции как удавы»
— Как можно оценить курс нашего рубля в последнее время?
— Смотря какой период принимать во внимание. Скажем, за 2023 год рубль девальвировался по отношению к доллару «всего» на 21,6%, что, несомненно, вполне достойный результат по сравнению с упавшей на 36,6% турецкой лирой или подешевевшей на 50,1% нигерийской найрой .
— А еще можно аргентинское песо вспомнить, какое правительство во главе с новым президентом-экономистом девальвировало вдвое, и совсем успокоиться. Ваше мнение понятно: все зависит от того, с чем мы сравниваем. Неутешительные ориентиры удобны, но для отечественной валюты желательны более достойные примеры для сравнения. Как развивались события на российском валютном рынке в последние месяцы?
– На конец 2023 г. курс рубля занял оборонительные позиции на относительно безопасном удалении от «красной линии» 100 рублей за доллар. Так, 30 декабря за единицу американской валюты давали 897 рублей. В январе рубль даже попытался перейти в наступление, укрепившись 16 января до 87,7 рубля за доллар, отступив под ударами санкций на заранее подготовленные позиции. В ожидании американских и европейских рестрикций, введенных после 23 февраля, рубль на Московской бирже с расчетами сегодня даже пробил уровень в 100 рублей за доллар, но сразу отскочил назад, потому что паника была явно преждевременной — санкции оказались достаточно «беззубыми». Основная угроза, наиболее пугающая рынок, — санкции против Московской биржи и Национального клирингового центра (НКЦ) оказалась нереализованной.
— Однако если бы санкции не действовали, то их и не применяли.
— Конечно, не стоит недооценивать эффективность санкций. Они, как удавы, подавляют добычу медленно, но правильно, стягивая тело жертвы кольцами многочисленных «пакетов». В общем, санкции, несомненно, ведут к ослаблению рубля, однако на относительно небольших промежутках времени они могут оказывать противоположное влияние на отечественную валюту, поскольку способствуют снижению и экспорта, и импорта. Также санкции ослабляют отток капитала из России, что вносит вклад в укрепление рубля.
— Центробанк утверждает, что ключевое влияние на курс доллара оказывает состояние торгового баланса, а не административные меры по ограничению продаж валютной выручки компаниями-экспортерами. Это так?
— С регулятором не поспоришь. Российский чистый экспорт сократился почти втрое: с $315,6 млрд в 2022 году до $118,3 млрд в 2023 году. При этом экспорт снижался, а импорт рос. Этот эффект «ножниц» сокращал приток иностранной валюты в российскую экономику и способствовал ослаблению рубля. Экспорт российских товаров падал из-за санкционных ограничений и низкого спроса на международном рынке в условиях замедления роста глобальной экономики. А импорт рос прежде всего благодаря нашему «развороту на Восток» и экспансии «параллельного импорта».
«Шоки будут прилетать»
– Какие перспективы у рубля после выборов?
— На него действуют разнонаправленные факторы. Перечислю основные. Во-первых, продолжающийся конфликт между Израилем и палестинцами, усиленный поддержкой палестинцев хуситами, способствует росту цены нефти и тем самым способствует укреплению рубля. Во-вторых, дефицит бюджета с высокой вероятностью будет в значительной степени финансироваться за счет «печатного станка», что будет способствовать ослаблению рубля. В 2023 году дефицит бюджета составил 3,2 трлн рублей при плане 2,9 трлн рублей. 2024 дефицит бюджета запланирован на уровне 1,6 трлн рублей. За 2022 г. денежная масса М2 выросла в стране на 24,4%, за 2023 – на 19,4%. Активный рост денежной массы – фактор ослабления рубля. В то же время жесткая денежно-кредитная политика ЦБ и прежде всего высокий уровень ключевой ставки способствуют укреплению рубля. Понятно, что при таковой композиции разнонаправленных причин надежно предсказывать динамику рубля, да к тому же в турбулентных условиях геополитического конфликта, нереально.
— В последнее время на курс национальной валюты активно влияют сводки с приграничных территорий. Так, на ослабление рубля в преддверии выборов, 13 и 14 марта, повлияли атаки беспилотников на российские нефтеперерабатывающие заводы. Но ведь они явно были не последними. Это значимый фактор для нацвалюты?
— Пока эти атаки влияют на российский рынок нефтепродуктов, но влияние этих атак на рубль малозаметно. Будем наблюдать.
– На прошлой неделе была еще одна интересная новость. Центробанк РФ пересмотрел оценку профицита торгового баланса страны в январе 2024 года с $9,7 млрд до $7,8 млрд из-за уменьшения экспорта и увеличения импорта. Регулятор частенько указывает, что конкретно торговый баланс влияет на курс рубля. Это повлияет?
— Изменение баланса существенно, но это данные за январь. Они уже учтены в цене нашей нацвалюты.
— У некоторых участников рынка сформировались ожидания, что до выборов власти будут удерживать рубль от падения, а сразу после них он покатится наклонно. Вы верите в такой сценарий?
— Наиболее вероятен сценарий умеренного ослабления рубля. Но шоки, безусловно, будут прилетать. Сильные шоки, в первую очередь санкционные, способны обрушить рубль, как это происходило неоднократно. Тем более что иммунитет рубля к таким шокам ослаб через снижение ликвидности российского валютного рынка.
«Никакий Сорос не прорвется»
— Банк России будет принимать решение по ключевой ставке 22 марта. Каким оно будет и как повлияет на рубль?
— Вплоть до недавних атак беспилотников на НПЗ консенсус экспертов сводился к мнению «ставку не изменят». Однако из-за пожаров на НПЗ начали расти цены на нефтепродукты. Этот процесс может вызвать рост цен на другие товары. Соответственно, растет вероятность того, что ЦБ вынужден будет повысить ставку, скажем, на один процентный пункт – с 16 до 17%. Повышение ключевой ставки способствует укреплению национальной валюты. Если же регулятор оставит ставку без изменений, влияние этого решения на рубль можно будет пренебречь.
— Многие эксперты обратили внимание на несовпадение точек зрения правительства и Банка России относительно влияния указа президента об обязательной продаже валютной выручки на курс доллара. В ЦБ РФ утверждают, что административные меры являются ключевыми для определения курса рубля, и настаивают на непродлении этого распоряжения после 30 апреля, когда срок действия указа истекает. А в правительстве высоко оценивают это ограничение и намерены настаивать на дальнейшем его сохранении. Как его отмена или продолжение может сказаться на курсе рубля?
– Продолжение действия указа президента о продаже валютной выручки будет нейтральным для курса рубля. Отмена этого мероприятия будет способствовать ослаблению рубля. Но я склоняюсь к тому, что…
