АНДЭКС отчет по МСФО за 2023 год.
Прежде, чем переходить к цифрам, хочется напомнить о последней информации, известной о переезде и разделении бизнеса. Тезис:
- Yandex NV продаст российский бизнес за 475 млрд рублей (с 50% дисконтом) консорциуму частных инвесторов.
- Основным владельцем станет СПИФ «Консорциум». Первый», что важно во главе с менеджментом Яндекса, который сохранит управление компанией и право принятия ключевых решений, а также право вето при принятии решений по особым вопросам.
- Помимо управления совладельцами станут – структура Александра Чачаева, структура Павла Прасса. Структура группы “ЛУКойл”, структура Александра Рязанова. Ни у одного из пайщиков не будет контролирующей доли.
- Новой главной компанией Яндекса станет МКАО Яндекс – акции которой будут торговаться на московской бирже.
- По русскому Яндексу останутся все основные бизнесы и сервисыкроме зарубежных стартапов (Nebius, Toloka, Avride, TripleTen) и дата-центра в Финляндии.
Само соглашение пройдет в два этапа. Первый этап по продаже контролирующей доли и получению листинга на Мосбирже планируется завершить в первом полугодии. Второй этап завершится примерно через 1,5 месяца после окончания первого. После этого будет подана заявка на делистинг с московской биржи голландского Yandex NV.
Это важная информация для тех, кто хочет инвестировать в бумаги компании, когда завершится бюрократия. Для тех, кто уже в позиции (через Мосбиржу) или раздумывает купить (через Мосбиржу), важно понимать, что вопрос конвертации остается открытым, но он будет. Идеальный сценарий: конвертация 1 к 1. Печальный сценарий: другое соотношение, скажем, 1 к 0,5. Что будет с теми, кто брал из-за Евроклира информации еще меньше, как и риска.
Как и писал ранее, я в позиции еще с начала октября, и она остается самой большой в портфеле, даже после того, как зафиксировал треть этой недели. Покупал бы я сейчас – нет: во-первых, развязка уже близко и нет места для маневра в виде накопленной прибыли; во-вторых, компания уже фундаментально не выглядит дешево. Ну и еще два положительных мнения: если ребятам из евроклира не обменяют, то и навесы из продавцов при возобновлении торгов не будет; ну и посмотрите на объемы (график недельный), налицо интервенция крупного капитала:
ФИНАНСОВЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ
Выручка выросла на 53% год к году, бурный рост продолжается.
Рост выручки – это хорошо, но маржинальность пока стагнирует. Компания продолжает агрессивно инвестировать в развитие и наращивание своего присутствия в разных сегментах. Кстати, в четвертом квартале 2023 года Яндекс стал единственной российской компанией в рейтинге мировых лидеров в области разработки искусственного интеллекта, а приложение для создания изображений, видео и текста вошло в тройку лучших программ в мире. Так что мы в тренде хайпа на ІІ! Вообще, если кто не пользовался ИИ от Яндекса в браузере или видео, советую изучить, я приятно был удивлен.
Операционные расходы пока растут в одну ногу с выручкой. Интересно, что штат сотрудников вырос на 26% по сравнению с прошлым годом, когда был серьезный отток.
Что касается самой EBITDA, то она рекордна 32 903 млн рублей. Рост квартала в квартал на 92%! Если углубляться в сегменты, то погоду делает обычно поисковик (50 205 млн рублей), остальные пока съедают маржинальность. Крошки приносят сегменты развлечений и объявления, суммарно менее 2% в структуре EBITDA. Также приличный профит приносят Такси, но их почему объединили в один сегмент с убыточной доставкой и e-commerce.
Скорректированная чистая прибыль у рекордных значений. Свободный денежный поток пока еще отрицательный. В 2023 году были рекордные капитальные расходы.
Что касается долга – он немного подрос, но остается комфортным. Хотя и соотношение Net debtEBITDA в 2023 году вышло из отрицательной зоны.
Если смотреть в вакууме, без учета рисков переезда, на мой взгляд, бизнес оценен справедливо, здесь и сейчас. Но если темпы роста бизнеса сохранятся, то форвардная оценка смотрится увлекательной.
ЧТО Я ДЕЛАЮ: думаю, что сейчас уже самая лучшая тактика – держать у кого-то и ждать переезда тем, кто не имеет позиции Если будет навес с продавцов на открытии торгов (по завершении всех процедур) и дадут ниже 2500, готов восстановить объем позиции. Яндекс – действительно крутой IT бизнес, и хорошо, что топ-менеджмент останется у руля. Ждем ВОСА 7 марта.
