Поздравляю на канале, посвященном инвестициям! 20.02.24 вышел отчет за 2023 г. компании ВТБ (VTBR). Этот обзор посвящен разбору компании и отчету.
Больше информации и соглашения публикую в Телеграмме.
О компании.
ВТБ – российская финансовая группа, включающая более 20 кредитных и финансовых организаций, работающих во всех сегментах финансового рынка. ВТБ – №2 по активам в РФ после Сбер.
Компания сильнее других финансовых организаций пострадала в 2022 году от геополитического кризиса. Основная причина – то, что компания занимала лидирующие позиции в обслуживании внешнеторгового бизнеса. В 2022 г. были введены санкции со стороны США, ЕС, Великобритании, Канады, Австралии. Банк был отключен от системы SWIFT. Были заморожены активы ВТБ в Великобритании, Японии и Сингапуре. Также из-за санкций были выведены с периметра группы «ВТБ капитал» и «ВТБ Европа». В результате ВТБ в 2022 году показал рекордный убыток 668 млрд ₽.
В конце 2022 – начале 2023г. В группу ВТБ были присоединены банки «Открытие» и РНКБ (Российский Национальный Коммерческий Банк).
Текущая цена акций.
В настоящее время акции приближаются к нижней границе своего восходящего канала, сформированного по окончании частичной мобилизации с октября 2022 года.
Финансовые результаты
Прежде чем перейти к финансовому отчету компании, напомню, что на нашем YouTube канале, в плей-листе «Обучение» есть соответствующие видео, где простыми словами рассказывается, как легко разбираться в финансовой отчетности.
Результаты за 2023 год:
- Чистый процентный доход (ЧПД) 761 млрд (рост в 2,5 раза р/с). ЧПД – это разница между всеми доходами по кредитам и расходами по депозитам.
- Чистый комиссионный доход (ЧКД) 217 млрд (рост в 1,5 раза р/с). КПД- это доход за разные комиссии, например, за переводы, платежи и т.п.
- Прочие доходы (ПД) 127 млрд (а 2022 г. был убыток 500 млрд).
- Чистый операционный доход (ЧОД = ЧПД+ЧКД+ПД) 1105 млрд (а 2022 г. был убыток 54 млрд).
- Административно-управленческие расходы 400 млрд (+41% г/г). Отношение расходов к доходам 36%, что отражает хорошую эффективность банка.
- Расходы на создание резервов 187 млрд (-64% г/г).
- Чистая прибыль (ЧП) 420 млрд (а в 2022 г. убыток 674 млрд).
ВТБ пересмотрел убыток 2022 года на 9% в сторону с 612 млрд до 668 млрд. Это был рекордный убыток, но в 2023 году банк смог показать рекордное ЧП 432 млрд. Ее удалось достичь благодаря росту кредитования, вызванному запретом компаниям кредитоваться за рубежом, они теперь вынуждены брать ссуды у России.
Большой вклад в ЧП внесли ПД. Из них 35,4 млрд. – разовый бумажный эффект от приобретения СНКБ. И 133 млрд – это доход от операций с валютами (удачная стратегия хеджирования).
Кстати, в 3Q и 4Q 2023 года хеджирование было убыточным, в результате ПД стали отрицательными. Также у 4Q было снижение ЧПД и ЧКД. Это эффект от высокой ключевой ставки ЦБ и усиления условий льготной ипотеки.
Кроме падения доходов 4Q 23, в ВТБ наблюдается опережающий рост операционных расходов (зарплаты, офисы и т.п.). В результате ЧП в 4Q 23 оказалась самой низкой в 2023 году: 56 млрд (-35% кв/кв).
Баланс.
Результаты за 2023г.
- Суммарные активы в 29,4 трлн. (+20%). Большую часть составляют кредиты. Кредиты и авансы клиентам выросли на 21,7% с начала года.
- Суммарные обязательства в 27,2 трлн. (+18% р/с). Из них 22,3 трлн (+20%) – это средства клиентов.
- Собственные денежные средства 2,1 трлн. (+48%).
Кредитный портфель 21 трлн (+20% р/с). Средства клиентов 22,3 трлн (+19% р/с). Это свидетельствует о бурном росте бизнеса.
Достаточность капитала.
Справка: нормативы достаточности капитала отражают надежность банка. Они показывают способность банка покрыть финансовые потери за счет собственных средств при неплатежеспособности заемщиков. Нормативы рассчитываются по методике ЦБ. Но в общем случае коэффициент достаточности капитала можно рассчитать путем разделения капитала банка на его активы. В ВТБ это 7,3%, что очень мало для сравнения у Сбера 12,5%.
Нормативы достаточности капитала Банка находятся на уровнях, немного превышающих регуляторные минимумы:
- Н1.0 (общий) 9,9% (минимально допустимое значение – 8%),
- Н1.1 (базовый) 5,9% (минимально допустимое значение – 4,5%),
- Н1.2 (основной) 8,39% (минимально допустимое значение – 6%).
В 2023 году было проведено две доп. эмиссий на 149 млрд и 94 млрд. Это размыло долю миноритариев, но увеличило капитал.
Укрепить капитал также помогло:
- Получение чистой прибыли и их капитализация;
- Невыплата купонов по бессрочным субординированным облигациям и дивидендам по акциям;
- Применение послаблений ЦБ.
С 2024 г. в течение 5 лет будут постепенно восстанавливаться базельские надбавки 2,5% (а для системно значимых кредитных организаций 3,5%).
Дивиденды.
Исторически дивиденды в ВТБ были невысоки.
С 2021 года дивиденды приостановлены. И менеджмент ВТБ заявляет, что возврат к выплатам возможен после восстановления утраченного в 2022 году капитала.
По будущим дивидендам поступает разная информация:
- Акционеров ориентируют на то, что в 2026 году будут выплачены дивиденды за 2025 год.
- Но 01.03.24 Костин заявил, что «если результаты окажутся лучше бизнес-плана, выплата дивидендов возможна и по итогам 2024 года». Также он ранее говорил, что считает правильным выплату 50% от чистой прибыли.
- 22.12.23 первый заместитель главы банка Дмитрий Пьянов сообщил, что в 2026 году за 2025 год ВТБ сможет выплатить до 80 млрд дивидендов. В этом случае дивидендная доходность будет около 7%.
Перспективы и опасности.
ВТБ представил стратегию 2024-2026:
- ЧП 2024 г. = 435 млрд (+0,7% р/с). А в 2026 году должна достичь 650 млрд долларов.
- Чистая процентная маржа (разница ставок по кредитам и вкладам) планируется рост до 3,6%. Это положительно, но у Сбера 5,5%.
- Достаточность базового капитала по нормативу Н20.0 будет расти с 9,4% (при минимуме с 8,25%) до 10,6% (при минимуме 9,5%) в 2026 году.
Еще ВТБ разработал четыре стратегии работы с заблокированными из-за санкционных ограничений активами, которые могут принести ему дополнительно около 100 млрд чистой прибыли в 2024 году, заявил журналистам первый заместитель председателя банка Дмитрий Пьянов.
05.02.24 ВТБ после годового перерыва возобновил выплату купонов по своим субординированным облигациям. На эти мероприятия пойдет более 40 млрд. в год.
Главная проблема ВТБ – это низкий капитал, поэтому пока не понятно, когда точно восстановят дивиденды, кроме того не исключены новые допэмиссии в будущем. Правда, Костин сказал, что ВТБ не закладывает привлечение капитала на рынке в ближайшие 3 года, будет использовать прибыль. Кроме того, согласно стратегии, должна расти достаточность базового капитала. Но при этом вероятно, что дивидендные выплаты будут невысоки.
Помимо низкой капитализации текущие риски связаны с действиями регулятора. В частности, в 2023 году ЦБ повысил ставку до 16%. Это скажется на замедлении кредитования и снижении доходности банков. Правда, в ВТБ около 75% корпоративного портфеля составляют кредиты по плавающим ставкам. Но Костин заявлял, что «на фоне повышения ставки придется снизиться, это скажется на доходности и капитале».
Также можно отметить, что ВТБ планирует в 2024 обратный сплит с коэффициентом 5000 к 1, укрупнив номинал акций с 1 копейки до 50₽.
Мультипликаторы.
По…