Президент России Владимир Путин 11 октября 2023 подписал указ о привлекательной продаже валютной выручки экспортерами в период до 30 апреля 2024 года. После этого курс доллара, пробивший отметку 101 рубль за единицу американской валюты, начал снижаться и к концу года стабилизировался в коридоре 90-91,5 рублей за доллар. Однако в Банке России утверждают, что влияние этого мероприятия на валютный рынок было умеренным по сравнению с проводимой денежно-кредитной политикой и уровнем ключевой ставки, а в снижении курса нацвалюты большую роль сыграла стабилизация торгового баланса. “Значительный вклад также внес рост (по сравнению с минимумами середины лета 2023 года) стоимостных объемов экспорта, влияющих на валютный рынок с лагами, связанными со сроками проведения внешнеторговых расчетов”, – отметили в Банке России. В результате ЦБ РФ не видят «весомых оснований» для продолжения обязательной продажи валютной выручки крупнейшими экспортерами после окончания действия указа президента.
Однако кабмин придерживается иного мнения. Еще в январе в правительстве положительно оценили эффективность введенного указом президента требования и сообщили, что будут наставлять на продолжении этого мероприятия. В конце февраля позицию подтвердил первый вице-премьер РФ Андрей Белоусов после встречи с представителями Российского союза промышленников и предпринимателей, компаний-экспортеров и разных ведомств. По его словам, механизм обязательной продажи валютной выручки показал свою эффективность.
Кто прав в споре «сильных мира сего», и что будет с рублем если в ближайшее время отменят или продолжат это мероприятие? Эти вопросы “МК” адресовал финансовым аналитикам.
– Кто прав в споре о значении обязательной валюрной выручки – ЦБ РФ или правительство?
Михаил Васильев, главный аналитик “Совкомбанка”: «Введение обязательной продажи валютной выручки сыграло немаловажную роль в стабилизации курса рубля. Тренд на ослабление рубля развернулся 12 октября и рубль перешел к уверенному укреплению в день, когда было объявлено об этой мере. С 11 октября доллар ослаб к рублю на 9%, со 100 до 91 рубля за доллар.
Объемы продаж валюты российскими экспортерами на внутреннем рынке с октября увеличились: по данным ЦБ с апреля по сентябрь 2023 экспортеры продавали валюты в среднем на $7,3 млрд в месяц, в октябре объемы продаж валюты выросли до $12,5 млрд, в ноябре – $13 ,9 млрд, в декабре – $14,8 млрд, в январе – $12,9 млрд.
Дополнительную поддержку рублю оказали улучшение торгового баланса и повышение ключевой ставки с 7,5 до 16%. Жесткая монетарная политика замедляет кредитование и снижает спрос на импорт (и соответственно спрос на валюту). Кроме того, текущие высокие ставки по рублевым депозитам в 14-16% годовых поддерживают привлекательность сбережений в рублях».
Владислав Антонов, финансовый аналитик BitRiver: «И ЦБ РФ, и вице-премьер Билоусов отчасти правы. Меры по продаже валютной выручки действительно оказали некоторое стабилизирующее влияние на курс рубля, однако основным фактором является торговый баланс и цены на нефть. Глава ЦБ Эльвира Набиуллина заявила, что есть другие эффективные меры по стабилизации курса рубля. Также она заверила, что отмена обязательной продажи валютной выручки не повлияет на курс рубля по отношению к иностранным валютам».
Артур Мейнхард, руководитель аналитического управления по глобальным рынкам ИК Fontvielle: «С момента начала реализации указа президента об обязательной продаже валютной выручки экспортерами, российская валюта резко перешла к укреплению. Правда, длилось оно недолго, чуть меньше месяца, но за период с 11 октября по 6 ноября 2023 рубль усилил свои позиции к доллару на 8,4%, к евро на 7,6%, а к юаню на 8,3% . Конечно, будет неправильно сказать, что это эффект только от введенного указа, но я считаю, что преимущественно укрепление российской валюты в этот период произошло именно благодаря действию этого документа.
Однако эффект от этого указа оказался все же достаточно ограниченным и не привел к двусмысленному укреплению российской валюты. Я связываю это с тем, что в структуре валютной выручки экспортеров иностранную валюту вытесняет русский, который используется при расчетах с торговыми партнерами страны. Поскольку возможности применения рубля ограничены, с нашими экспортерами стали больше расплачиваться по российской валюте. Владимир Путин в интервью с Карлсоном Такером говорил о том, что к 2022 году 80% расчетов были в долларах и евро, а сейчас только 13%, притом что на оплату в юанях и рублях приходится 68% сделок (примерно в равных пропорциях)» .
– Что будет с рублем, если правительство отменит обязательную продажу валютной выручки?
Наталья Мильчакова, ведущий аналитик Freedom Finance Global: «Если правительство вдруг отменит в марте обязательную продажу валютной выручки, доллар уйдет сразу в коридор 95-100 рублей, евро – в коридор 105-110 рублей, юань подорожает до 13-13,5 рублей как минимум. Сработает не только сам фактор отмены, но и фактор внезапности такого решения, ведь первоначально обязательную продажу валютной выручки экспортерами планировалось сохранять до 30 апреля. Однако март 2024 года – это месяц президентских выборов. Перед выборами обвал рубля был бы очень некстати. Сразу после выборов принимать заведомо непопулярное у населения решение тоже как-то неправильно. Да и непонятно, кто конкретно будет его принимать, поскольку нынешний состав правительства РФ после выборов по закону уйдет в отставку, и новое правительство после выборов, как это обычно бывает, будет формироваться как минимум месяц. Следовательно, если в марте все пойдет по плану, и эта ограничительная мера для экспортеров сохранится, рубль будет склонен, скорее, укрепляться, чем падать. Из-за внешнеторговых операций инфляция «экспортируется» в другие страны. Россия не будет исключением, доля импорта на нашем рынке все еще высока. Мы ожидаем, что в марте доллар будет колебаться в рамках 89-93 рублей, евро – в коридоре 97-102 рублей, юань – в рамках 11,9-12,9 рублей.
Владислав Антонов: «Если в марте будет отменена обязательная продажа валютной выручки, это может привести к некоторому ослаблению рубля из-за снижения предложения валюты на рынке. Тем не менее, эффект будет умеренным и будет зависеть от динамики цен на нефть и импортно-экспортных потоков. По доллару ключевой уровень сопротивления находится на уровне 93,35 рубля. Пока цена торгуется ниже его, рублю ничего не угрожает».
– Что будет с рублем, если правительство сохранит обязательную продажу валютной выручки и дальше?
Михаил Васильев: «Мы считаем, что эта мера будет продлена после 30 апреля, но параметры продаж (80% и 90%) могут быть смягчены, и экспортеры будут продавать меньшие объемы валюты, чем сейчас. В целом эта мера позволяет правительству поддерживать стабильный курс рубля и не допускать его чрезмерного ослабления или переукрепления. В свою очередь, стабильный курс рубля позволяет сдержать инфляцию.
