🏦 Группа Ренессанс Страхование опубликовала финансовые результаты по МСФО за 2023 г. За последние 10 лет на страховом рынке РФ не было ни одного года падения. В 24-28 гг. ожидается рост рынка еще на 10-12% в год (КЕПТ, Сбер). Между тем собрание российских страховщиков к 2024 г. должно было достичь 2,3 трлн против 1,5 трлн по итогам прошлого года. По сути, альтернатив RENIкак компании, торгующейся на Московской бирже – Нет (единственная страховая компания с первичным листингом), поэтому так интересен отчет эмитента:
🟣 Бизнес неплохо диверсифицирован, компания имеет два основных вида страхования: страхование жизни и страхование non-life. Эти виды страхования включают различные продукты, которые приносят весомую прибыль — 123,4₽ млрд (+17,3% г/г). Следует отметить, что премии по приоритетному продукту страхования жизни – НСЖ увеличились на 59,9% г/г, до 32,2₽ млрд, а вот в ИСЖ идет весомое сокращение на 29,6% г/г из-за повышения ключевой ставки. Примечательно, что в I п. результат в страховых операциях был отрицательным – 266 ₽ млн, тогда как у II п. сформировалась прибыль – 4,4 млрд, которая явно помогла компании в конце года.
🟣 Коэффициент достаточности капитала в 2023 г. существенно превысил регуляторный уровень в 105%, достигнув 171% (капитал – 46 млрд, активы – 204,1 млрд из них 1146 млрд – это обязательство).
🟣 Средняя годовая рентабельность собственного капитала составляет 34,4%. Это означает, что на каждый вложенный в материальные активы компания получает возврат в 34,4%. Это заметно превышает средний аналогичный показатель в банковском секторе, следует понимать, что страховой бизнес менее чувствителен к экономическим циклам и лучше готов к периоду резкой смены процентных ставок.
🟣 Компания перейдет на выплату дивидендов 2 раза в год, на выплаты будет направляться не менее 50% от чистой прибыли. Напомню вам, что раньше RENI выплатило дивиденды за I п. 2023 г. в размере – 7,7₽ на одну акцию (заплатили 63% от ЧП). По ІІ п. решили направить 2,3₽ на одну акцию (заплатят 39% от ЧП). В целом за 2023 г. компания планирует направить 5,6 ₽ млрд (54% от ЧП), при сегодняшней цене акций – это 10% см. прибыльности, что вполне серьезно для страховой компании.
🟣 По чистой прибыли рекорд — 10,3₽ млрд. Во многом он поставлен через инвестиционный портфель — 182₽ млрд (+23% г/г). Портфель консервативен, полностью соответствует бизнесу компании, но приносит весомую прибыль.19₽ млрд), вот его состав: облигации (60%), депозиты и средства (25%), акции (9%), недвижимость и другое (6%). К концу 2023 г. компания нарастила долю в акциях/недвижимости, сократив долю в облигациях/вкладах.
🟣 Компания ожидает одобрения регулятора по соглашению с Райффайзен ЛайфЭто прибавит около 20 млрд активов и 10 тысяч новых клиентов в сегменте Life.
Вместо вывода поговорим о рисках:
⏺ В I п. от курсовых разниц было получено — 2,8₽ млрд, а во II п. — 0,7₽ млрд. Эта статья явно повлияла на прибыль компании, например, из 10,3₽ млрд прибыли за год, 7 ₽ млрд был заработан в I п. Я не уверен, что компания сможет показывать такой результат на курсовых разницах в этом году, это показало и ІІ п. 2023 года.
⏺ Снижение ключевой ставки, конечно, увеличит номинал облигаций, но такой доходности по банковским вкладам и купонам уже не получат. Вы только подумайте основная деятельность компании в I п. была в минусе, только во II п. удалось выйти в + и заработать 4,1 млрд млрд, тогда как инвестпортфель принес за год 19 млрд. При понижении ставки начнет падать инвестиционный доход.
⏺ Я продал свой пакет по 105₽ (прибыль где-то 10% + дивиденды), переложившись в Сбер. Считаю компанию перекупленной, при этом есть риски снижения доходности из-за ставки, инвестиций, курсовых разниц. А в Соберите понятны 33₽ на акцию.
С уважением, Владислав Кофанов
Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor