Рассказываю, как одно соглашение изменило бизнес.
Финансовые результаты, млрд руб.
✔️ EBITDA за 2023 год = 47,4 (2022 = 43,7, 2021 – 46,6)
❌ Чистая прибыль за 2023 годд = -2,6 (убыток)
✔️✔️ EBITDA за 4 кв. 2023 года = 22,8(!)
❓ Чистая прибыль за 4 кв. = 0,2
Обратите внимание, какую EBITDA Лента получила за 4 кв. Это рекордный квартал за все время для компании(!). Напомню, EBITDA – прибыль от вычета налогов, процентов и амортизации.
На первый взгляд, ситуация с чистой прибылью может подавлять, НО, позитив в деталях.
В 4-м квартале в отчете Ленты имеются 2 разовые факторы, съевшие более 8 млрд руб. прибыли:
– обесценивание внеоборотных активов (-6,7 млрд руб.), это неденежная статья, т.е. списания денег не было
– Увеличенный налог (-1,6 млрд руб.), считаю, это налог на сверхприбыли, должны были заплатить 0,4 млрд руб.
👀 Скорректированная чистая прибыль на разовые факторы за 4 кв. =7 млрд руб.
На мой взгляд, разовые убытки мешают рынку прозреть. Представьте, где были бы цены акций Ленты, если бы сейчас в новостях были заголовки о почти 7 млрд руб. прибыли за квартал (а по факту, так и есть).
📊 Прогнозы на 2024 год
Чистая прибыль = 16,3 млрд руб.
EBITDA = 7,63 трлн руб.
Чистую прибыль прогнозирую консервативно, закладываю в модель роста расходов (он связан, например, с открытием новых магазинов, первоначально работающих с меньшей маржинальностью). Лента намерена открывать 500 магазинов у дома Монетка в год.
Напомню, что цель Ленты в 2025 году выйти на выручку в размере 1 трлн руб.
ℹ️ Покупка Монетки
Из отчета о движении средств мы увидели, что Лента купила Монетку за 73,9 млрд руб. (за вычетом средств на балансе Монетки). Прибыль Монетки за 2022 год составляла 1,05 трлн руб., так что купили по P/E = 7. Цена адекватна, не переплатили.
Важный факт в том, что капитализация всей ленты сейчас 88 млрд руб. (при том, что Монетка стоит 74 млрд руб.).
То есть весь традиционный бизнес Ленты (гипермаркеты+супермаркеты+онлайн) сейчас оценивается в 14 млрд. руб. (88 – 74).
➡️ Увеличение долговой нагрузки Ленты
При том, что Монетка куплена за 74 млрд руб., чистый долг Ленты за год вырос всего на 46 млрд руб. по сравнению с показателями на сентябрь 2023 г. (означает, собственный капитал Монетки был около 28 млрд руб.). Это плюс, то есть реальная стоимость покупки – ниже.
Теперь показатель Net Debt/Ebitda = 2,8 (много, в связи с покупкой Монетки)
Цель Ленты вывести его на уровень менее 1,5, тогда компания готова начать выплачивать дивиденды.
По моему прогнозу такой показатель мы увидим уже в 2024 году за счет роста EBITDA.
💸 Дивиденды
Компания заявляла, что ее цель сначала снизить долговую нагрузку до показателя Net Debt/EBITDA менее 1,5. Давайте посмотрим. Ранее компания заявляла, что по итогам 2024 года вряд ли сможет выплатить дивиденды, а вот по итогам 2025 года – вполне реально. В этом году точно без дивидендов по итогам 2024 года, на мой взгляд, 50 на 50.
📈 Справедливая цена
При потенциальной прибыли на 16,3 млрд руб. в 2024 году справедливая цена акций Ленты по мультипликатору P/E=8 составляет 1124 руб., повышаю свой прогноз.
Я доволен тем, что увидел в отчете Ленты, держу дальше.
Напоминаю, что это идея с высоким риском, без дивидендов в ближайший год, компания (по отчету) пока убыточна. Взвешивайте все риски.
Мой большой обзор Ленты вы можете прочитать здесь (перейдите по ссылке)
У меня помимо акций Ленты есть акции Магнита и X5. Вот мои обзоры двух главных русских ритейлеров, переходите и читайте.
Обзор Магнита
Обзор X5
Друзья, тех, кто держит Лента – поздравляю с хорошим отчетом. Поддерживайте публикации ругательствами, если вам полезно! 👍
