Мнение по долговому рынку

Есть правило: нельзя заработать на том, что всем очевидно. С осени прошлого года, когда ставка еще не достигла 16%, в инвест-сообществе начало формироваться распространившееся со скоростью эпидемии мнение:
– Ставка близка к пиковым значениям! Такая ставка не может быть надолго, она убьет экономику! Пора заработать на длинных облигациях!
Говорить что-то другое было даже неприлично. Длинные облигации ОФЗ 26238, 26241, 26243, 26244 многие начали покупать еще до достижения ставки в 16%. Это привело к тому, что их доходности при ключевой 16% опустились ниже 12% и некоторое время болтались примерно в районе 11,8%. Когда ЦБ на последнем заседании еще раз подтвердил, что высокие ставки надолго, доходности немного повысились и сейчас болтаются в районе 12,5%. То есть те, кто вошел осенью, сейчас в проседание.
Данные по инфляции носят противоречивый характер в данный момент. Сейчас из суфлерской будки снова доносятся голоса:
— Необходимо присмотреться к длинным ОФЗ, точно не нужно увеличивать позиции во флоатерах (Олег Абелев, например).
Я думаю, у любого руководителя или аналитика есть свои интересы и позиции, и он невольно пытается манипулировать сознанием толпы.
Итак, что у нас есть. Сидевшие во флоатерах в выигрыше по сравнению с теми, кто поспешил зайти в длину.
Какие возможны дальнейшие сценарии?
Да, хорошо бы зайти в длинные облигации с хорошим купоном и при снижении ставки и на теле заработать и купон получать выше ключевой.
Но, как говорил иноагент Слепаков: “А что, бля, если нет?”
Я тоже задаю этот вопрос и вот почему.
Об-инфляционные факторы никуда не делись, ни по устойчивости курса рубля, ни по самой инфляции. Мы постоянно видим, как колбасит логистические цепочки в условиях санкций, закрытие счетов в банках, обеспечивающих оплату импорта из-за опасений вторичных санкций (импорт из Китая примерно на 117 млрд., Турция — на 9, Индия почти ничего нам не снабжает). ), а это может повлечь за собой дефицит отдельных категорий товаров — сильный проинфляционный фактор, рост бюджетных расходов, восстановление инфраструктуры разрушенных городов, понятно, что на этом не экономят, как и на зарплатах участников СВО, зарплатах предприятий оборонки и т.д. Аргументы, что экономика загнетется в условиях таких ставок… А как же я, пожалуй, большую часть своей жизни прожил при двузначных ставках, а Турция с 80%, а Иран с 20-40?
Не может быть низких ставок в тех условиях, в которых находится наша страна, кто бы что ни говорил, а планы ЦБ — ну это их работа, они должны таргетировать о 4%. Как говорил Ефим Шифрин в одном из своих монологов о кающейся Магдалине:
— Она как будто раскаивается, а мы будто верим…
Тоже и с Набиулиной — она будто означает цели, а мы верим в их достижения.
Боюсь, что время низких ставок надолго в прошлом. Да и время это в нашей стране было сравнительно недолгим.
Любой сюрприз в части геополитики может поставить раком весь рынок. Находясь во флоатерах, куда бы пошла ставка, можно быть спокойным (относительно, конечно). А представим, что ставка в 14-15% будет надолго, на несколько лет и тогда купон в 9-11% по длинным облигациям вряд ли нас порадует, да и тело продолжит падать, как только толпа осознает, что высокие ставки надолго.
Нахватившие ОФЗ банки мечтают выгрузить их в жадные руки физиков, поэтому и писают в уши. Я не особо верил бы соловьям-управляющим и другим заинтересованным в массовом броске трудового народа.
Может быть целиком и такой сценарий, что ЦБ попытается начать цикл снижения, но это не означает, что спрэд между ключевой и текущей доходностью длинных ОФЗ сдвинет симметрично. Он может остаться прежним по двум причинам:
— слишком многие захотят выскочить на отскоке;
– Если перспективы дальнейшего снижения ключевой будут туманны.
Я остаюсь во флоатерах и не тороплюсь с переходом в длину, слишком большие риски застрять там на годы и заморозить деньги. Планирую снова зайти в замещенки и юаневые облигации без фанатизма для страхования валютного риска.